核聚变是国家重点布局的未来产业发展方向之一。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出要“前瞻布局未来产业，推动核聚变能等成为新的经济增长点”，同时要求“建立未来产业投入增长和风险分担机制，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式”。工业和信息化部等七部门也将核聚变纳入未来能源重点领域，提出打造未来能源装备体系。合肥依托中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所和EAST、CRAFT、BEST等大科学装置，在磁约束聚变科研、工程验证和产业配套等方面具有较好基础。近年来，随着聚变新能等产业主体加快发展，专项基金、产业基金和金融机构持续进入，已初步形成大科学装置牵引、科研机构支撑、国有资本参与、产业企业跟进的发展格局。
　　然而，核聚变总体仍处于产业形成早期，耐高温和抗中子辐照材料、等离子体长期稳定控制、氚增殖与自持、系统工程集成等关键问题仍需持续攻关。对合肥而言，现阶段科技金融支持的重点应更多解决科研成果转化、长期资本接续、中试验证、专业服务和企业治理等实际问题，使资金投入更好适应核聚变技术研发和工程化的长期性、阶段性特点，具体如下。
　　一、完善科技成果产权转化机制，提高科研成果资本化效率
　　核聚变核心技术主要依托科研院所、大科学装置和科研团队形成，而科技成果能否有效转化为企业可利用的资产，直接影响金融资本进入。当前，部分职务科技成果和国有知识产权在作价入股、许可使用、成果转让过程中，仍面临国有资产管理要求、科研人员权益保障、知识产权价值认定等多重约束，存在权属确认难、价值评估难、转化周期长等问题。下一步，可依托国家级可控核聚变产业知识产权运营平台，对相关成果按照基础研究、工程验证、产业化应用不同阶段实施分类管理。对于技术成熟度较高、产业化主体明确的成果，可通过作价入股、许可使用、协议转让等方式加快转化。对于目前处于技术验证阶段但具有产业潜力的成果，可采取先许可使用、后股权转化等方式，降低早期交易成本。同时，应完善符合未来产业特点的知识产权评价机制，将技术成熟度、专利布局、工程验证情况、产业替代价值和市场应用前景作为综合评价因素，提高成果估值的科学性和动态调整能力。对于科研团队在技术研发和成果转化中的贡献，应通过股权激励、收益分配等方式予以体现。在符合国有资产监管要求的基础上，进一步优化科技成果协议转让、市场化定价和退出机制，提升科技成果向企业端和资本端流动的效率。
　  二、建立分阶段资本接续机制，提高长期资金配置效率
　　核聚变产业资金需求大、投资周期长，不同研发阶段的风险特征和融资需求差异明显。合肥现有15年期聚变专项基金已经体现耐心资本导向，下一步应重点完善不同类型资金的接续机制。可根据技术成熟度和工程化进度分阶段配置资金。基础研究和关键技术验证阶段，以财政资金、政府引导基金和国有资本为主。进入样机研制、中试和工程验证阶段后，逐步增加产业基金、专业创投和产业资本参与。待企业形成较为稳定的订单和经营性现金流后，再扩大银行、保险、融资租赁等资金介入范围。同时，可结合聚变产业研发周期研究设立更长期限的专项基金或接续基金，完善基金延期、份额转让和接续投资机制，避免因基金到期造成项目被动退出。基金内部资金安排也应与项目进度相匹配，根据技术验证、样机研制、系统测试等节点分期投入，适当提高中试、工程验证和示范应用环节的资金比重。针对不同类型企业，可分别采用设备融资租赁、供应链金融、知识产权质押融资以及中试贷款、研发贷款等工具。项目投资初期还应统筹考虑股权转让、产业并购、企业回购等退出安排，提高社会资本参与长期项目的可预期性。
　　三、强化中试验证和应用场景支持，打通科研成果工程化环节
　　核聚变技术从实验室走向产业化，需要经过样机研制、中试验证、工程测试和应用验证等环节。相比重大科研项目和企业融资，中试仍是当前支持体系中的薄弱环节。可围绕高温超导、超高真空、高功率电源、中性束、先进材料、精密制造等方向，加强对中试平台建设、样机试制、性能检测和工程验证的支持，并根据样机完成、关键指标测试、系统联调等节点分阶段安排资金，使资金投放与工程进度相衔接。同时，应提高大科学装置和公共技术平台的开放共享水平，在不影响科研任务和安全管理的前提下，为产业链企业提供测试验证、材料检测和设备调试等服务，降低企业重复投入。对研发过程中形成的高温超导、真空、电源、先进材料、辐照、精密制造等技术，也应支持其在医疗、半导体、新材料和高端装备等领域率先应用，并将实际订单、市场收入和工程验证情况作为项目评价的重要依据。应用场景建设不宜停留在挂牌、展示和集中签约层面，更应关注产品是否进入采购体系、技术是否经过真实环境验证、企业是否形成持续订单，以此提高科技成果转化效率和企业自身经营能力。
　　四、培育专业技术经理人队伍，降低科技与资本之间的信息壁垒
　　核聚变项目专业性强，金融机构对技术成熟度和产业化前景的判断存在一定难度，科研团队在知识产权运营、企业估值、股权设计和融资安排等方面也相对缺乏经验。可依托科学岛、高校、国有投资平台和知识产权运营机构，培育一批熟悉聚变技术、产业运行和资本市场的专业技术经理人，为重点项目提供持续服务。技术经理人的工作不应局限于项目推介和融资对接，还应参与技术成熟度判断、知识产权梳理、商业模式设计、企业估值和融资方案制定，提高成果转化各环节的衔接效率。对转化成效较好的项目，可结合成果转让、企业融资和产业化情况给予相应激励。对技术复杂、融资规模较大的重点项目，可组织技术、投资、法律、财务和知识产权等专业机构共同参与，在企业设立和早期融资阶段提前梳理技术权属、财务规范和治理结构，尽量减少后续融资过程中因前期安排不完善产生的问题。
　　五、优化企业股权和治理结构，提高社会资本持续进入能力
　　核聚变企业前期投入大，国有资本往往是重要资金来源。随着企业进入工程化和产业化阶段，单纯按照初始出资比例形成股权和治理结构，难以充分反映技术、管理和后续资本的实际贡献。企业设立和增资时，可综合考虑知识产权、核心技术、现金出资和经营管理等因素，合理安排各方权益。对承担核心研发任务的科研团队，可通过股权、期权等方式建立中长期激励机制，保持技术团队与企业发展的利益一致。对技术成熟度不高、估值分歧较大的项目，可根据技术突破、样机研制、中试验证和订单获取等进展分阶段投资，并相应调整估值和股权安排，降低早期定价偏差带来的风险。估值调整、期权等工具的使用，也应更多结合技术进度、工程目标和市场验证情况，避免简单套用以短期营收和利润为约束条件的对赌安排。国有资本在产业早期可重点发挥风险承担和产业培育作用，项目进入工程化、产业化阶段后，再逐步引入产业资本、专业投资机构和社会资本。对于国有资本占比较高的企业，还应进一步理顺董事会、经营层和技术委员会之间的权限划分，使资本决策、经营管理和技术判断各有边界、相互衔接。
　　基金项目：2026年度合肥市哲学社会科学规划项目“科技金融支持合肥核聚变未来产业形成期发展研究”（项目编号：HFSKQN202640）。